能否卷土重来？

作者：蒙多

编辑：吴双

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风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

提升上市公司质量，不止说说而已。IPO撤单潮仍在延续。

8月以来，深交所与上交所IPO动态显示，共有8家企业终止（撤回）上市申请。其中未来穿戴位列其中。

回顾其上市之路，从受理到撤单，兜兜转转已历一年多。其间经历两轮审核问询、四版招股书，如今一纸撤回，是何原因、在踌躇什么呢？

01

净利、毛利率连降 专利纠纷烦恼

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公开信息显示，未来穿戴是一家为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业，主要从事SKG品牌可穿戴健康产品和便携式健康产品的研发、设计、生产及销售。

2020年至2022年，公司营收9.91亿元、10.60亿元、9.04亿元，净利1.43亿元、1.31亿元、1.15亿元，毛利率为58.31%、52.38%及51.70%。

不难发现，纵然拥有网红大牌SKG，未来穿戴的整体业绩走势并不多讨喜。报告期内营收存在波动，净利和毛利率则均出现连滑，业绩稳健性及发展质量有待提升。

对此，未来穿戴方面称，2021年较2020年公司业务规模扩大，营收增长；净利下滑则因宏观经济、研发投入、股权激励和品牌建设等因素影响。

报告期内，企业研发费为4714.06万元、7472.59万元、9785.81万元，研发费用率为4.76%、7.05%、10.82%。受益于此，公司专利数由402个增至1571个。

单从此看，坐拥网红品牌的未来穿戴拥有不俗核心竞争力、及未来成长潜力。

但需警惕的是，公司专利存在法律纠纷隐忧。其曾被绿十草（北京）生物科技有限公司起诉侵害发明专利权，曾被腾飞科技股份有限公司起诉侵害实用新型专利权。

另据律师工作报告，发行人有8项专利被提起无效宣告申请，其中ZL201810275506.1为“挂脖式颈部按摩器”发明专利更是发行人代表性专利。

除了专利成色质疑外，产品体验也有诟病声。

浏览黑猫投诉，截至8月10日18时，SKG相关投诉量累计121条，吐槽最多的便是产品质量。另据未来穿戴披露，报告期各期投诉涉及的消费金额为4.25万元、6.43万元、16.53万元。

02

销售费下降、存货连增为哪般？

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2020年至2022年，公司销售费为21,020.39万元、21,461.79万元和16,500.39万元，占营收比21.21%、20.24%和18.24%。

其中，市场推广及广告宣传费占据大头，分别达到16,581.50万元、16,100.46万元和10,367.06万元，占销售费比78.88%、75.02%和62.83%。

不过同期，倍轻松销售费用率为41.40%、40.75%、53.84%；科沃斯为21.58%、24.73%、30.16%。相比之下，未来穿戴费用率要低不少，且呈逐年下滑态势。

对此，未来穿戴给出的解释是，公司在市场上取得一定品牌知名度，持续在影视剧综艺和电梯广告进行大额投入对增强品牌影响力的边际效用较低，自2022年起开始削减影视剧综艺和线下的广告投放。

固然是件好事。遗憾的是，账面存货却增加了。2020年至2022年分别为3349.30万元、5205.48万元及8594.34万元，占流动资产比为5.28%、5.93%及11.95%。

以存货涨幅最高的2022年为例，期末账面库存商品金额达6372.39万元，占存货74.15%，较去年同期增长71.24%。

众所周知，存货库存增加不仅提升现金流压力，也易带来坏账减值风险，折射出企业市场话语权、产品竞争力亟待提升。

03

股权集中、关联交易审视

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2007年11月，刘杰、李思英夫妇出资成立“佛山狮开生活电器有限公司”，该公司也是未来穿戴的前身。彼时，刘杰出资80万元，占注册资本80%，徐思英出资20万元，占注册资本20%。

此后为了做大做强，未来穿戴曾历经三次股权转让，一次整体变更，一次股东增资。目前来看，未来集团是未来穿戴控股股东，持有发行人72.73%股份，同比例表决权。

实控人为刘杰，直接持有公司11.32%股权，间接通过未来集团、小鹅湖、小鹅芭蕾持有65.92%股权，合计持有77.23%股权。总的来看，刘杰与其一致行动人合计控制股份比达94.50%。股权集中度肉眼可见。

聚焦内控，一些瑕疵质疑值得注意。

比如关联交易。2020年至2022年，未来穿戴曾向实控人控制的广东迪迪奢科技有限公司采购物料，采购金额为1055.71万元、491.17万元、0万元。此外，截至2022年底，未来穿戴与关联方佛山熙研智能科技有限公司还存746.12万元的应收账款。

再如，欠缴员工社保及公积金。2020年至2022年，未来穿戴员工人数为610人、698人、755人。其中，社会保险未缴纳人数为26人、7人、42人；住房公积金未缴纳人数分别为175人、12人、48人。

对此，未来穿戴解释称，欠缴社保以及公积金，或因新人当月入职，或因退休返聘，或因自愿选择不缴纳。

本文为铑财原创

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